中国人保(601319)公司资料

中国人保(601319) 投资要点 【事件】中国人保发布2025年中期业绩：1）归母净利润265亿元，同比+16.9%，Q2单季137亿元，同比-0.3%。2）归母净资产较年初+6.1%，较Q1末+2.1%。3）中期每股股息0.075元，同比+19%。 产险：保费稳定增长，综合成本率显著改善。1）上半年净利润235亿元，同比+34.4%。承保利润117亿元，同比+53.5%。2）上半年产险保费同比+3.6%，市占率达33.5%，较年初+1.7pct。车险/意健险/农险保费分别同比+3.4%、+7.9%、-3.9%，其中家自车保费占比同比提升1.0pct至73.4%。3）上半年综合成本率为95.3%，同比-1.5pct，创近10年同期最好水平；赔付率为72.3%，同比+1.6pct；费用率为23.0%，同比-3.1pct。除意健险外，其他主要险种综合成本率均同比改善。车险/农险/企财险/责任险综合成本率分别同比下降2.2/0.9/9.5/0.5pct至94.2%/93.9%/90.1%/103.6%，而意健险则同比+1.9pct至101.8%。其中，车险综合赔付率同比+1.9pct，主要由于新能源车占比提升和人伤赔付增加所致，而严格费用管控推动费用率同比-4.1pct。 人身险：NBV与EV均实现高增长。1）人保寿险：①上半年净利润69亿元，同比-31%。②上半年总保费同比+14.5%，其中传统险保费占比同比+18.1pct升至70.2%；长险首年期交保费同比+25.6%。③上半年NBV可比口径下同比+72%，其中银保渠道同比+108%。NBV margin同比+4.0pct。截至年中EV较年初+9%。④截至年中营销员规模人力7.9万人，较年初-4.3%。上半年月均有效人力2.1万，同比-9.8%。2）人保健康：①上半年净利润51亿元，同比+50%。②上半年总保费同比+12%，其中长险首年期交保费同比+52%。③上半年NBV可比口径下同比+51%，NBV margin同比+3.9pct，截至年中EV较年初+18%。 投资：显著增配股票，总投资收益率同比提升。1）截至年中，总投资资产规模较年初+7.2%至1.76万亿元。固收投资占比较年初-1.3pct降至66.6%，权益投资则较年初+2.2pct升至20.4%。其中债券占比较年初+0.7pct，基金则持平，股票投资规模较年初大增57%，占比则较年初+1.7pct提升显著。2）上半年年化总投资收益率5.1%，同比+1.0pct；年化净投资收益率3.7%，同比-0.1pct。3）截至年中，OCI股票投资规模较年初+60.7%，占比较年初+1.1pct至46.4%，上半年OCI股票综合投资收益率高于沪深300红利指数7.8pct。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司2025上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元，当前市值对应2025E PEV0.9x、PB1.3x。维持“买入”评级。 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

中国人保(601319) 事件：中国人保发布2024年年报以及2025年一季报。2024年，公司实现营业总收入6219.72亿元，同比+12.45%；实现归母净利润428.59亿元，同比+88.24%。财险COR为98.5%，同比+0.9pct，寿险NBV可比口径下同比+114.2%。2025Q1公司实现保险服务收入1565.89亿元，同比+12.83%；实现归母净利润128.49亿元，同比+43.36%。 财险保费稳健增长，一季度COR改善。2024年，人保财险原保费收入为5380.55亿元，同比+4.3%，除农险原保费收入同比-5.7%以外，其他业务板块原保费收入均实现正增。人保财险积极推行“报行合一”，全年综合费用率同比-1.4pct至25.8%，但受严重灾害频发及利率下行影响，综合赔付率同比+2.3pct至72.7%，推动综合成本率同比+0.9pct至98.5%。2025Q1人保财险保险服务收入同比+6.1%至1207.41亿元，承保利润同比+183.0%至66.53亿元，综合成本率同比-3.4pct至94.5%。 人身险业务结构优化，NBV表现出色。2024年人身险板块原保险保费收入为1546.99亿元，同比+6.1%。人保寿险期交保费占比为79.5%，同比+5.8pct；保单质量有效提升，13个月继续率同比+4.1pct至96.3%；为50.24亿元，可比口径下同比+114.2%。人保健康首年期交保费同比+50.2%，NBV为65.13亿元，可比口径下同比+143.6%。2025Q1人保寿险、人保健康原保费收入分别为530.14、280.69亿元，同比分别-2.8%、+14.4%，人保寿险NBV可比口径下同比+31.5%。 投资端释放利润弹性。2024年公司动态优化大类资产配置，把握权益市场结构性机会，固定收益与非标资产配置协同发力，投资端表现强劲。全年实现总投资收益821.63亿元，同比+86.2%，总投资收益率同比+2.3pct至5.6%。2025Q1公司投资总收益为117.46亿元，同比+157.25%，其中投资净收益同比+97.24亿元，支撑盈利高增。 投资建议：公司财险业务龙头地位稳固，人身险业务价值创造能力持续增强，COR优化及权益市场景气度向好下利润弹性可期。预计2025-2027年公司营业收入为6545.25、6998.17、7353.01亿元，归母净利润429.84、469.31、507.15亿元，BVPS为6.80、7.75、8.60元，对应7月3日收盘价的PB估值为1.27、1.12、1.01倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期、权益市场大幅波动、长端利率下行

中国人保(601319) 投资要点 【事件】中国人保发布2025年一季度业绩：1）归母净利润128亿元，同比+43.4%，财险/寿险/健康险净利润分别为113亿元、37亿元、24亿元，分别同比+92.7%、-4.4%、+59.9%。2）归母净资产2793亿元，较年初+3.9%。 财险业务：综合成本率显著改善。1）Q1产险总保费收入达1804亿元，同比+3.7%，其中车险、非车险保费分别同比+3.5%、+3.8%。2）综合成本率94.5%，同比-3.4pct，承保利润66.3亿元，同比+183%，主要是由于公司持续优化费用投入，加之大灾损失同比减少。我们认为，随着公司持续推进降本增效，不断提升风险识别和防控能力，2025年全年综合成本率预计将实现同比显著改善。 人身险业务：寿险NBV延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，Q1长险首年保费同比-12.7%，期交首年保费同比-48.8%。NBV可比口径下同比+31.5%，我们预计主要是新业务价值率显著提升带动。2）人保健康：一季度实现良好开局，长险首年保费同比+4.3%，期交首年保费同比+47.1%。 投资：投资收益明显提升。1）公司持续优化资产配置结构，适度增配优质权益资产，Q1投资收益+公允价值变动收益合计同比+157.2%。2）人保财险Q1总投资收益同比增长56.4%，未年化总投资收益率为1.2%，同比提升0.4pct。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司2025Q1经营情况，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元（前值为461/511/574亿元），当前市值对应2025E PEV0.8x、PB1.1x。维持“买入”评级。 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

中国人保(601319) 投资要点 【事件】中国人保发布2025年一季度业绩预增预告：归母净利润预计为117-134亿元，同比增长30%-50%。2024年同期归母净利润为90亿元，同比-23.5%。 公告称，业绩预增原因主要为：①承保端不断优化业务结构、提升业务质量，承保业绩较快增长。②投资端落实中长期资金入市要求，不断优化行业配置结构，投资业绩大幅提升。 承保端，我们预计公司综合成本率同比明显改善，主要由于：①外部环境：2025年Q1大灾较少利好财险公司降低赔付。在大灾等因素影响下，中国人保2024Q1综合成本率同比提升2.2pct至97.9%。而根据国家应急管理部数据，2025年一季度国内重大自然灾害损失同比明显减少，我们认为将利好财险公司赔付支出的下降。②内部驱动：持续优化业务结构，持续推动风险减量与降本增效。近年来公司持续优化业务结构，大力拓展家自车新车市场份额，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构。同时，建立“5+5”全面降本增效机制，积极推行“报行合一”，2024年综合费用率同比1.4pct，预计2025年有望持续显效。③我们看好公司将保持优于行业的长期承保盈利水平。近三年公司平均综合成本率仅为97.6%，我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。 投资端，我们预计权益投资表现或较好。2025Q1沪深300、上证综指分别累计-1.2%、-0.5%，虽略弱于2024年同期的+3.1%、+2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的-3.0%，预计也利好公司相关投资回报。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。我们维持此前盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB1.0x。维持“买入”评级。 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。